El pasado 12 de marzo Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo pronunció un interesante discurso en la Universidad de Stanford (California) titulado "Riesgo y política monetaria". Extraemos un párrafo que nos da cuenta de los errores conceptuales sobre los que se han vertido cientos de miles de millones:   "Habíamos pensado que el sistema financiero podría absorber cualquier shock. La teoría del portafolio había demostrado que la dispersión del riesgo individual atenuaría el riesgo agregado. Pero la incorrecta medición del riesgo multiplicó la exposición, y la asunción de riesgos similares por los participantes del mercado incrementó el potencial de contagio. Durante el proceso, aprendimos que dispersión no significa necesariamente diversificación efectiva."   La llamada portfolio theory de Markowitz establece una relación matemática entre el riesgo y el beneficio a través de combinaciones de productos financieros sin correlación en sus cotizaciones para diseñar carteras de inversión. Mediante la dispersión del riesgo (creación de derivados de derivados) se suponía la estabilización financiera a través de la diversificación de las carteras de inversión y el aumento de las transacciones (la mayoría de carácter especulativo por su opacidad en mercados Over The Counter (OTC)). El modelo de Markowitz además de estar basado en postulados falsos tomados de la economía clásica, (inversor racional, mercados eficientes, etc.), mide el riesgo de una forma muy particular, olvidándose de asimetrías y colas, asumiendo distribuciones normales de los beneficios y correlaciones permanentes entre derivados poco conocidos. Un modelo que podría funcionar solamente en algunos casos singulares.   Trichet (foto: World Economic Forum) Pero dejando a un lado la aplicación universal de un modelo particular, el mayor error conceptual, según Trichet, parece haber sido el de identificar la dispersión con la diversificación. Así, este error aparece, con probabilidad intencionadamente, en la segunda frase extraída del discurso de Trichet: "La teoría del portafolio había demostrado que la dispersión del riesgo individual atenuaría el riesgo agregado."